We investeren meestal in deeptech-bedrijven met eigen vermogen, zonder externe schulden, en krijgen vaak de vraag waarom. Daarom hier een korte toelichting.
DeepTech kan marktleiders voortbrengen en soms het soort rendementen opleveren waar beleggers van dromen. Maar er staat iets tegenover: lange ontwikkelingscycli, reële technische risico’s en commercialiseringstrajecten die de planning in je spreadsheet moeiteloos onderuit kunnen halen. En dat combineert slecht met een vast aflossingsschema.
Neem ASML. Europa’s meest waardevolle techbedrijf, zo’n €600 miljard waard, heeft meer cash dan schuld… Het financiert zijn eigen groei vrijwel zonder vreemd vermogen. Dat het (voorlopig!) het enige bedrijf ter wereld is dat EUV-machines kan bouwen, helpt natuurlijk. Maar die balansdiscipline is een belangrijke reden waarom ASML kon blijven investeren tijdens neergaande markten, terwijl anderen pas op de plaats maakten.
Northvolt is het tegenvoorbeeld. Op papier Europa’s grote batterijbelofte – het leende fors om in hoog tempo gigafabrieken te bouwen. Toen de productie niet op gang kwam zoals gepland en belangrijke klanten afhaakten, was er geen ruimte meer om op terug te vallen. Het bedrijf vroeg een jaar na het aantrekken van miljarden schuldfinanciering faillissementsbescherming aan onder Chapter 11 en ging later failliet.
De les die we steeds weer leren: in DeepTech wint een sterke balans het meestal van maximale hefboomwerking. Minder spannend in een pitchdeck, veel nuttiger om twee uur ‘s nachts als een grote klant van je venture plotseling afhaakt.
Zo runnen we ons eigen bedrijf ook. Onze DeepTech-ondernemingen, verspreid over Europa en de VS, financieren we meestal met eigen vermogen, aangevuld met subsidies waar mogelijk en, bij de meer volwassen bedrijven, met operationele kasstroom. Externe schuld speelt aanvankelijk geen rol; soft loans zetten we alleen in combinatie met langetermijn-inkomstenstromen in.
Zo hebben we portfoliobedrijf Perpetual Next geholpen met een schuldreductie van 95%, waarmee de ontwikkelingsportefeuille schuldenvrij werd terwijl het bedrijf zijn biomethanol-blauwdruk wereldwijd voorbereidt op opschaling. Ook onze eigen schuldratio brengen we omlaag naarmate we meer kapitaal herallocaren naar deeptech, en dat blijven we doen.
Klik hier om Momentum’s DeepTech Investment Criteria 1-pager te downloaden.
